“远交近攻”的思维在商战中同样适用。当头部品牌彼此竞争激烈时，收购后续的第三第四位品牌，往往对自身更有利的策略选择。
近日关于瑞幸大股东大钲资本计划收购 Costa 咖啡的传闻引发广泛关注。Costa 作为对标星巴克的中高端品牌，与瑞幸联合或对星巴克形成较大挑战。
一方面 Costa 能填补瑞幸在高端市场的空白，另一方面若将瑞幸在门店扩张、产品创新及品牌运营方面的经验用于 Costa，或能推动 Costa 的提速与焕新。
01
瑞幸大股东抄底 Costa？
11月17日，有市场消息称，瑞幸大股东大钲资本有意收购 Costa 的连锁门店。讨论尚处于初期阶段，尚不清楚大钲资本是否自行出价或通过瑞幸参与竞购。
据彭博社报道，初步估值约为10亿英镑（约合92.96亿元人民币），低于可口可乐当年的买入成本三分之一左右。此前也有传言称，这次 Costa 的出售规模大约在15亿英镑（约合139.43亿元人民币）。如此偏低的估值，被视为大钲资本的“抄底”信号。
知情人士表示，大钲资本可能通过自身基金直接出资，亦可能联合其投资的瑞幸咖啡参与竞标。目前可口可乐、Costa、大钲资本与瑞幸方面均未对传闻置评。
事实上，早在今年8月就有报道指出可口可乐已聘请 Lazard 投行就 Costa 的选项进行评估，显示其可能的瘦身与专注核心主业的意图。可口可乐并非完全放弃咖啡领域，计划保留 Costa 的即饮产品线（罐装/瓶装咖啡饮料等），而将 Costa 连锁门店业务出售给新东家，同时通过授权继续运营 Costa 的即饮产品线。
这些年来 Costa 的全球扩张相对缓慢，对可口可乐而言 Costa 成为“弃之可惜”的鸡肋，门店经营需要大量资源且利润并非最丰厚；但对潜在买家而言，Costa 的门店网络和品牌资产仍具价值。若买家着眼点在于线下门店管理，Costa 的即饮产品线仍可继续通过可口可乐网络分发。
另有消息称可口可乐已与潜在买家进行初步接触，并计划很快进行管理层路演，以协助竞标方对 Costa 业务进行更全面评估。
不过，对 Costa 感兴趣的买家并不限于大钲资本。媒体报道显示，KKR、贝恩资本、TDR Capital 等知名机构也在不同阶段参与竞标。其中贝恩资本一度被视为最积极的跟进方，曾提出约 20 亿英镑的报价；KKR 在8月曾短暂退出后，近期又重新进入竞标行列。
02
Costa 是个好标的吗？
2018 年，可口可乐以 39 亿英镑收购 Costa Coffee，意在快速进入全球连锁咖啡市场，与星巴克与雀巢一较高下。Costa 起源于英国，2006 年进入中国市场。目前全球约有 4000 家门店，英国与中国为主。
2023 财年，Costa 全球营业收入超过 12 亿英镑，增长未及2018年水平；税前亏损略有下降。Costa 在中国采用直营与加盟并行模式，主要以地区特许加盟为主，不支持单店加盟。
Costa 进入中国后曾有过“老二”地位的高光期，一度以快速扩张著称，然而后续在营销与产品创新方面趋于克制，面向高端定位的 Costa 在中国市场逐渐被新兴品牌挤压，市场关注度下降，边缘化趋势显现。
Costa 对可口可乐而言是一个负担，但对潜在投资方而言则是有潜力的资产。首先，它在全球咖啡市场具备成熟的供应链和国际门店网络，有助于瑞幸等品牌“走向全球”的布局。其次，Costa 与瑞幸在定位上互补，Costa 偏高端、瑞幸偏中低端，两者在客户群体上具备协同潜力，且 Costa 的经营短板正是瑞幸擅长的线上化与线下扩张能力的结合点。
03
瑞幸在下一盘大棋
11月17日晚，瑞幸咖啡披露截至 2025 年 9 月 30 日的财报。第三季度营收约 152.87 亿元，同比增长约 50.2%；GAAP 营业利润约 17.77 亿元，利润率约 11.6%；月均客流达 1.123 亿人次，净新增门店 3008 家，总门店数达到 29214 家。
此时的瑞幸处于相对高光阶段。2023 年，瑞幸的营业收入一度超过星巴克中国，成为星巴克在中国市场的最强对手。
如今瑞幸的核心目标是重返美股市场。瑞幸联合创始人兼 CEO 郭谨一在早前的企业家聚会上表示，瑞幸正准备在美国重新上市。新任董事长黎辉于今年 4 月赴任，业内人士认为这预示着瑞幸在美国上市步伐将加速。
今年6月，瑞幸在纽约开设了全美首批两家门店，位于曼哈顿核心地带，接近高校与商业区。这被视为瑞幸重回美股的重要桥梁。
如果大钲资本成功收购 Costa，无疑将为瑞幸回归资本市场提供新的筹码。黎辉在接受采访时表示，瑞幸的优势不仅在于规模，更在于系统效率的持续提升。中国的咖啡市场仍处在早期阶段，2024 年中国全年咖啡豆销量约为 25 万吨，美国则约为其六七倍。总体而言，中国市场仍处在高速成长阶段，潜力巨大，远未到达天花板。若能够继续优化模型、提升效率，瑞幸的前景值得期待。
