2023年11月10日，规模第一的零食很忙与规模居次的赵一鸣宣布合并。合并后，双方保持各自品牌和独立运营，相关高层岗位也维持现状，集团层面的领导继续主持工作。
2024年6月12日，合并正式进入统一轨道，鸣鸣很忙成为该领域的头部规模企业。至2025年9月，门店数量突破两万家，第二梯队的万辰集团门店数超过一万家，约为其一半左右。
10月，鸣鸣很忙计划上市，并与万辰集团竞争港股第一股的位置。这家国内量贩零食的领军品牌，如何以实际经营业绩回应外界的质疑？
1、鸣鸣很忙商业模式的“三道密码”
10月28日，鸣鸣很忙向港交所提交更新后的上市材料，再度引发市场关注。12月11日，监管机构发布通知，上市备案通过。从4月28日正式递交申请到10月28日更新材料再到备案通过，整个过程不到8个月，显示出上市进程的高效率。
据招股书，截至2025年上半年，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）411亿元，收入281.2亿元，调整后净利润10.34亿元，门店总数16783家，覆盖全国28个省份和1327个县级市场。经营层面，截至上半年，期末现金余额超23.94亿元，流动资产净额达到28.27亿元，现金充裕，资产运转高效，财务结构稳健。2025年上半年经营现金流净额13.95亿元，显示强劲的盈利能力。9月，弗若斯特沙利文认证的第三方机构显示，鸣鸣很忙成为行业内首家突破2万家门店的企业。
中国连锁经营协会指出，鸣鸣很忙已进入2024年中国连锁业前10，是唯一来自量贩零食领域的企业。如果成为量贩零食港股第一股，资本的赋能有望进一步巩固其领先地位。
可以说，鸣鸣很忙将“规模效应”发挥到了极致，凭借庞大规模，解构三个维度的经营效率密码，形成其他量贩零食品牌尚难复制的独特商业模式。
第一，超多的品类与高度细分的SKU。招股书显示，公司主要品类涵盖烘焙食品、饼干、坚果与籽类、休闲膨化、速食与熟食、糖果、巧克力、蜜饯及饮料等7个大类，拥有超750个主要品牌。
截至2025年6月30日，公司在库SKU合计3605个，每家门店SKU不少于1800个。弗若斯特沙利文的报告显示，其单店SKU数量是同等规模商超中休闲食品饮料品类的平均水平的2倍，能够更好满足多样化的口味需求，其中约25%为与厂商合作的定制产品。
巨大的SKU数量使得对不同口味偏好的消费群体得到更精准的覆盖，扩大了目标客群。
第二，以庞大的门店规模吸引大量腰部供应商，即大量白牌商品的入驻。这些白牌使在终端的价格竞争力显著提升。市场研究显示，2024年中国白牌商品市场规模达到数十万亿级别。经济调整期，消费者对价格敏感度提升，偏好性价比更高的商品。华创证券研究指出，零食很忙的1600个SKU中大牌占比约25%用于引流，毛利率约5%，利益主要来自50%肩腰部产品，毛利率30%-35%，但价格更具竞争力的直供产品占比高。
据弗若斯特沙利文，2024年末至2025年6月，鸣鸣很忙的产品平均售价较线下超市同类产品低约25%。截至2025年6月30日，超过38%的产品支持散装购买，提升了购物灵活性并促进了复购。门店总数超过16783家，其中约58%位于县城及乡镇，深度覆盖下沉市场，使消费者触达更广泛。
事实上，白牌在鸣鸣很忙的门店中更易销售，是因为该品牌的高知名度和规模带来了熟悉感与信任，形成对产品的背书，降低对不知名产品的顾虑。
最后一点，会员营销构成闭环。截至2025年6月30日，注册会员从2024年底的1.2亿增至约1.5亿，门店消费人次在2024年超过16亿，2025年上半年超过12亿。大量门店使消费者更易触达，丰富的SKU提供充足选择，极高的性价比优势消除了竞争干扰，借助“人人皆为会员”的模式，进行深度用户运营，提升粘性与复购率。
2、鸣鸣很忙的隐忧与质疑
尽管市场规模领先，合并之初在某些层面仍显“突兀”，上市后需要面对来自多方面的质疑。
2025年1月3日，市场监管部门对鸣鸣很忙处以175万元罚款，认定其在2023年11月10日完成对赵一鸣零食股权变更前，未依法进行经营者集中申报，构成程序性违法。尽管执法机关同时认定此次集中不会产生排除、限制竞争的效果，因此仅作罚款处理，并未要求结构性整改，但仍带来合规上的疑虑。
从2000家门店扩张到约2万家，鸣鸣很忙的增速极其迅猛，离不开庞大的加盟商队伍的支撑。
2022年至2024年及2025年上半年，鸣鸣很忙的加盟店数量呈增长态势，2024年新增8083家，月均约674家；2025年上半年新增2508家，月均约418家。加盟门店的收入在总营收中的占比长期接近99%左右，且加盟模式使公司盈利主要来自加盟商与上游生产商之间的差价，而非自有门店的高毛利。
2022年至2024年，公司营收由42.86亿元增至393.44亿元，年均复合增长率达到约203%，净利润由0.72亿元增至8.29亿元，年均复合增长率更高。2025年上半年，营收同比增长约86.5%至281.24亿元，净利润同比增长约246%至8.77亿元。
毛利水平与高速增长的营收规模形成显著对比：2022年、2023年、2024年及2025年上半年的毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%和9.3%，远低于线下超市渠道通常的15%~20%的毛利水平。
第二，被外界广泛质疑的是门店日单量增速的放缓。2024年日均单量为452单，同比增长16.49%；2025年上半年日均458单，同比增长仅4.81%。这反映出在区域市场内的激烈竞争，以及不同门店之间的客群分流现象。
第三，一大隐忧来自品控方面的失序。大多数产品为白牌，价格低廉但存在质量隐患，对鸣鸣很忙而言是一把双刃剑。截至2025年12月23日，旗下赵一鸣零食与零食很忙在黑猫投诉平台累积超2400起投诉，涉及发霉、异物等食品安全问题；地方监管也有因销售不合格食品、超范围使用添加剂等问题而对门店进行处罚的记录。在追求规模与周转的同时，是否具备足够的供应链管理能力来覆盖如此复杂的商品体系，仍存在担忧。部分内部人士也指出，某些新品在基层市场并不畅销，但加盟商出于返利压力被迫大量采购，存在潜在的过期与滞销风险。
3、上市之后如何消除经营隐患？
上市后，鸣鸣很忙需要进一步提升经营效率，将超大型体量的运营转化为高效、可持续的增长，成为量贩零食第一品牌。
首先，在降低毛利率压力方面，极有可能发展自有品牌产品。2024年毛利率仅为7.6%，显著低于行业水平。公司已推出1.9元乌龙茶、9.9元白酒等自有品牌，覆盖烘焙、坚果、膨化等多个品类，提升产品溢价能力，目标将毛利率提升至10%以上。
其次，应向上游提升议价与效率，深化供应链整合。通过规模化采购与流程优化，压缩供应链层级，降低存货周转天数至11.6天，从而降低采购成本。
第三，建立全链路的品质管控体系，严格执行门店运营标准，制定统一的品控标准，对不符合标准的门店进行整改或关停，对不合格供应商实施“一票否决”。
