2026年Q1业绩披露中的新动能分析

【TechWeb】5月13日，某电商集团（NASDAQ: JD；HKEX: 9618）披露了截至2026年3月31日的第一季度未经审计财务业绩。在当前经济波动与激烈行业竞争的背景下，业绩报告被描述为“稳健但不轻松”。

本季度集团总收入同比增长4.9%，达到3157亿元。尽管 Non-GAAP 归母净利润为74亿元，同比有所下降，但用户规模、购物频次以及零售经营利润率等关键指标持续改善，显示出在不确定市场环境中仍具备较强的经营韧性与战略能力。

在股市表现方面，集团股票在5月1日收盘时报3.49美元，涨幅3.14%。当天，港股市场同样出现上涨趋势，盘中涨幅超过7%，最终以28.2港元/股收盘，涨幅8.28%。

收入稳增，利润承压，投入加大

2026年Q1，集团总收入为3157亿元（约458亿美元），同比增长4.9%。其中，商品收入同比增1.0%，服务收入则大幅增长20.6%，主要源自广告与物流服务的持续扩展。

但利润方面出现明显下滑。归属于普通股东的净利润为51亿元，去年同期为109亿元；Non-GAAP 归母净利润为74亿元，同比下降28亿元。经营利润率由3.5%降至1.2%，Non-GAAP 经营利润率也由3.9%降至1.8%。

利润下降的主要原因在于本季度对若干新业务与技术研发的战略性投入明显增加，尤其在外卖、国际化及新零售相关领域。营销支出同比增长45.8%，研发支出同比增长48.6%，均显著高于收入增速。此外，监管机构对集团处以约6亿元罚款，对一般及行政开支造成阶段性影响。

尽管如此，零售业务仍是利润的核心来源。Q1 零售经营利润达到150亿元，同比增长17.2%，经营利润率从4.9%提升至5.6%，创下历史新高，表明核心业务盈利能力持续改善。

零售业务：品类承压，日用百货表现强劲

集团零售业务在Q1呈现结构性变化。受“国补”政策高基数影响，电子产品与家用电器收入同比下降8.4%，从1443亿元降至1322亿元；日用百货商品收入同比增长14.9%，达到1216亿元，超市类目持续实现双位数增长，成为利润稳健的支撑点。

在业绩会上，集团CEO指出，3C与家电行业面临全球存储成本上涨带来的价格压力，手机与电脑等产品自3月起出现大幅涨价，短期抑制了部分消费需求。但她强调，在不确定时期，集团自营供应链优势更为突出，将为用户提供更具性价比的价格与服务，并助力品牌实现更高效的销售。

从长远看，零售利润率仍具提升空间。CFO表示，零售毛利率已连续16个季度同比增长，商超及带电品类的结构优化将成为未来利润增长的重要驱动力。

外卖与国际化“双线推进”，3P 订单占比超50%

集团的新业务板块（包括外卖、京喜、海外业务等）在Q1实现收入6.8亿元，同比增长9.1%，但经营亏损从13.3亿元扩大至103.5亿元，亏损率达到164.9%。管理层表示，这主要体现为集中性战略投入，实际单均亏损正在持续改善。

在业绩会上，管理层指出外卖业务已实现自成立以来最大幅度的环比减亏。佣金与广告收入环比增长近两倍，显示出商家端模式的逐步成熟。外卖正与核心零售协同，推动整体活跃用户和季度购买次数显著增长。未来外卖有望实现盈利，其更大价值在于生态协同。

在国际化方面，集团已于3月16日在欧洲推出线上零售品牌Joybuy，目前覆盖英国、德国、法国等六国，并通过自建物流网络将“2小时”时效服务引入欧洲。管理层表示，国际业务是长期战略，将保持财务纪律，关注投入产出效率。

在平台生态方面，3P（第三方商家）业务发展迅速。Q1 活跃商家数量实现三位数同比增长，3P 订单量占比超过50%，GMV增速领先大盘。佣金及广告收入持续实现双位数增长，成为整体盈利能力提升的重要引擎。管理层预计，未来3P GMV占比将超过自营业务，平台生态将成为收入与利润增长的重要支柱。

展望未来，管理层对全年增长保持乐观，但第二季度将面临“国补”高基数与涨价情绪带来的双重压力，带电品类销售预计将阶段性承压。CEO 表示，进入下半年后，随着基数回归常态与全渠道潜力释放，增速有望回升，“增长驱动力正更加多元化。”