芯迈第三次递表港交所：手机PMIC全球第三，三年亏损约14.8亿元

据36氪报道，功率半导体公司芯迈近日第三次向港交所递交招股书，华泰担任独家保荐人。此前该公司曾于2025年6月、2026年1月两次递表。芯迈主营功率半导体，采用“虚拟IDM”模式：不自建晶圆厂，但通过战略投资并持有主要代工伙伴杭州富芯半导体约16.76%股权，试图在轻资产运营与工艺协同之间取得平衡。按第三方口径，2025年芯迈在全球PMIC市场份额约0.4%、全球MOSFET市场份额约0.1%；在更细分的智能手机PMIC领域，公司2025年份额为2.9%，位列全球第三；OLED显示PMIC方面，2024年份额为12.7%，位列全球第二。

收入恢复增长，但亏损质量仍需拆解

招股书显示，芯迈2023年至2025年收入分别为16.40亿元、15.74亿元和19.53亿元，其中2024年出现下滑，2025年恢复增长。同期净亏损分别为5.06亿元、6.97亿元和2.78亿元，三年累计亏损约14.8亿元。到2026年前四个月，公司录得净利润0.28亿元，看上去已接近扭亏。

不过，来源显示，这一变化很大程度与赎回负债相关的非现金利息支出下降有关。2023年至2025年，与赎回负债相关的利息支出分别为5.03亿元、5.46亿元和0.90亿元。2025年2月27日，芯迈与投资者协议终止相关赎回权后，该项费用显著减少。若按非国际财务报告准则的经调整口径，芯迈2023年为盈利0.45亿元，2024年转为亏损0.87亿元，2025年亏损扩大至0.97亿元，这意味着经营层面的盈利压力并未完全消除。

PMIC是基本盘，功率器件拉动规模但压低毛利

芯迈的产品主要包括移动PMIC、显示PMIC和功率器件。移动PMIC曾是公司最大收入来源，但近年出现收缩：收入从2023年的8.31亿元降至2025年的6.45亿元，占比由50.7%降至33.0%。显示PMIC则相对稳健，其中OLED显示PMIC收入从4.66亿元增至5.56亿元，占比维持在约28%上下。

增长最明显的是功率器件。该业务收入从2023年的0.39亿元提升至2025年的4.94亿元，占比从2.4%升至25.3%；到2026年前四个月，占比进一步达到36.1%。但问题在于，功率器件目前毛利率明显低于PMIC。2025年PMIC整体毛利率为33.1%，其中显示PMIC为42.0%；而功率器件2023年毛利率为-74.4%，2024年为-4.6%，2025年才转正至9.6%。受此影响，公司整体毛利率从2023年的33.4%降至2025年的27.2%，2026年前四个月进一步降至26.2%。

• 优势：在智能手机PMIC和OLED显示PMIC细分市场已取得靠前位置，具备一定客户和产品验证基础。
• 压力：收入增长越来越依赖低单价、低毛利的功率器件，短期可能形成“增收不增利”。
• 变量：虚拟IDM模式有助于加强工艺协同，但也考验供应链管理、产能稳定性和成本控制能力。
• 财务信号：经营现金流波动较大，现金及等价物从2023年末25.01亿元降至2026年4月末7.91亿元。

对国产半导体产业链的影响与观察

从科技产业角度看，芯迈冲刺港股IPO的意义不只在一家公司的融资进程。PMIC和功率器件都是智能手机、显示面板、消费电子乃至AI终端硬件中的基础芯片，直接关系到电源管理、能效和设备稳定性。随着端侧AI、折叠屏、OLED显示和高性能移动设备继续演进，电源管理芯片的重要性会进一步上升。

但芯迈的招股书也折射出国产模拟与功率半导体公司的共同难题：进入供应链后，要同时面对价格竞争、产品迭代和制造协同。PMIC细分赛道具备较高技术和客户壁垒，毛利表现更好；功率器件市场空间大，但竞争更激烈，规模扩张并不天然等于利润改善。对于投资者和产业客户来说，判断芯迈后续表现的关键，不是单看“全球第三”这样的细分排名，而是看其能否在保持PMIC优势的同时，把功率器件业务的毛利率和现金流拉回可持续区间。

来源还显示，芯迈预计2026年全年仍将录得净亏损。因此，这次IPO更像是公司在产业周期和资本窗口之间的一次关键补给：一方面需要资金支持研发、供应链和业务拓展；另一方面也必须向市场证明，其虚拟IDM路径能够带来真正的成本效率和产品竞争力。