中信证券：A股调整接近尾声，8月修复预期升温，科技ETF资金流入成关键支撑

据界面新闻援引中信证券研报消息，8月2日，中信证券判断，A股本轮调整更接近于拥挤交易后的阶段性修正，而不是类似海外市场历史上典型的去杠杆冲击。研报认为，当前整体杠杆状态相对安全，融资回落幅度并不算大，同时ETF市场仍有持续资金流入，尤其是科技类ETF为市场提供了流动性支持。中信证券进一步指出，局部流动性压力主要集中在部分非核心AI个股，其调整一度影响科技板块内部持仓结构，但相关影响目前已基本消除，8月市场普遍修复的概率正在提升。

调整逻辑：更像拥挤交易降温，而非系统性去杠杆

中信证券在研报中将本轮A股波动与“韩国式去杠杆冲击”作了区分。其核心判断是，市场并未出现大范围杠杆风险释放，更主要是前期交易过于集中后，部分热门方向出现持仓松动和估值再平衡。

从研报给出的依据看，7月上涨股票数量接近全A一半，明显超过6月，这意味着市场并非只有少数品种支撑，而是存在一定广度。与此同时，和全球历史上典型去杠杆行情相比，当前融资回落幅度并不突出。换言之，市场下跌更多来自交易结构调整，而不是资金链式收缩。

更值得科技投资者关注的是ETF资金面。来源显示，ETF市场仍呈现持续资金流入，其中科技类ETF的流入为相关板块提供了较充足的流动性支持。在AI、半导体、软件和硬件创新等方向经历快速轮动后，被动资金和配置型资金的持续流入，有助于缓解短线抛压，并为核心资产重新定价提供基础。

• 整体杠杆情况被认为相对安全，未体现明显系统性压力；
• 7月上涨股票数量接近全A一半，市场广度较6月改善；
• 融资回落幅度相较典型去杠杆行情不算大；
• ETF持续净流入，科技类产品为板块提供流动性支撑；
• 局部压力集中在部分非核心AI股，影响正在减弱。

AI板块内部：非核心个股降温，核心标的定价有望修复

过去一段时间，AI概念在A股科技板块中承担了较高关注度。从算力、模型应用、数据中心到端侧硬件，相关主题不断扩散，也使部分非核心标的获得较高交易拥挤度。中信证券指出，局部流动性压力依然存在，尤其是部分非核心AI股，这些个股的调整曾影响科技板块内部持仓调整，造成核心标的定价短暂失效。

这意味着，在短期市场波动中，资金并不一定能及时区分产业逻辑扎实的科技公司和仅由主题驱动的边缘标的。当非核心AI股快速调整时，部分投资者可能同步减持科技仓位，导致真正具备基本面支撑的公司也受到拖累。中信证券认为，相关影响目前已基本消除，这为后续科技板块内部重新分化创造了条件。

对于中文科技读者而言，这一判断的重点并不是“AI行情是否结束”，而是AI投资从主题扩散阶段转向更强调核心资产与产业兑现。模型能力、算力需求、AI终端、企业软件效率工具、自动化应用等方向仍有产业进展，但资本市场会更关注业绩、订单、生态位置和真实需求，而不是简单追逐概念标签。

影响与解读：8月修复不是简单超跌反弹

中信证券认为，8月普遍修复的概率正在提升，但这并不等同于单纯的超跌反弹。研报提到，非AI板块的负面叙事出现边际好转，资金环境也支持适当修复。这说明市场可能从前期较集中的AI与科技交易，转向更均衡的结构修复。

从配置建议看，中信证券建议增配能化、有色、非银和创新药，同时指出科技内部需要借反弹更加聚焦持仓。对科技板块而言，这句话的含义较为明确：若市场修复展开，资金可能不会无差别回流所有AI概念股，而是倾向于在反弹中优化组合，减少对边缘题材的暴露，转向流动性更好、产业逻辑更清晰、竞争壁垒更高的方向。

因此，8月A股科技资产的观察重点，可能包括科技ETF资金是否延续流入、AI链条中核心公司能否率先企稳、非核心题材股的波动是否收敛，以及资金是否在创新药、资源、金融等非AI方向形成轮动。若这些条件共同改善，市场修复的可持续性将更强。

总体来看，中信证券的判断为当前A股波动提供了一个偏结构性的解释：本轮调整的主要矛盾是交易拥挤和局部流动性，而不是全面去杠杆。对科技板块来说，短期修复预期升温，但更重要的是从“泛AI叙事”回到“核心资产筛选”。在AI产业仍持续演进的背景下，市场或将更重视真正受益于模型、算力、软件效率和智能硬件落地的公司。