今年，云计算企业在华尔街获得了投资者的高度关注，主要得益于其快速的增长和稳定的订阅式商业模式。这些企业在投资者眼中愈发炙手可热。
在Adobe、Salesforce和Zoom等公司的引领下，BVP新兴云指数（BVP Emerging Cloud Index）今年上涨了84%，相比之下，纳斯达克指数的涨幅仅为36%，标普500指数则上涨了13%。
然而，投资者和金融专家们警告，尽管云计算企业的收入看似稳定，但未来的订单量可能会有所波动，实际业绩并不如表面上那般平稳。
新的收入核算标准使得评估该行业企业的业绩变得愈加复杂，而用于衡量云计算企业价值的关键指标所依据的标准，给企业留下了较大的操作空间。
ZuoRa是一家专注于提供订阅式业务软件的云计算企业，其首席执行官提恩·佐（Tien Tzuo）指出，传统会计准则难以适应新一代企业的需求，后者通常通过长期合同销售服务。
他和其他云计算软件专家将这种状况称为“磨合期”，而非更深层次的财务问题。然而，由于许多云计算企业的估值极高，它们几乎没有犯错的余地。
确认未来的收益
当前云计算企业所面临的核心问题在于，如何核算云软件合同产生的收入，以及投资者对未来收入的信任程度。
通常，云计算企业会将前期工作（如为客户部署新软件系统和提供员工培训）与多年的订阅捆绑销售。
康纳集团的合伙人莱维·库马尔（Ravi Kumar）指出，投资者倾向于奖励那些能够展示可靠未来收入的企业，促使企业尽可能将更多收入视为重复性收入。库马尔为投资者提供会计方面的建议。
BeSSeMeR Venture Partners是一家专注于为云计算初创企业提供资金的风险投资机构，其合伙人拜伦·迪特尔（Byron Deeter）表示：“人们试图将价值主张的每一部分都计算在软件中。”他强调，风险投资者通常能够深入分析一家公司的合同，并自行判断和评估。然而，股市投资者获得的信息披露则相对有限。
何时开始计入收益？
另一个相关问题是，如何确定在特定时间内合同的哪些部分已经完成，从而决定哪些收入可以立即入账，而不是延后到账。销售三年期合同的公司可能会平均分配收入，或者根据其认为在某一年内已交付的价值进行计入。库马尔表示，较新的云计算企业往往缺乏精确评估如何分配复杂合同收入的程序，随着对云计算企业股票的需求上升，这一问题可能会扩展至华尔街。
对于那些同时销售云服务和传统“内部”软件的企业来说，收入确认的时间尤为重要。两年前新实施的会计准则ASV 606要求企业必须立即将所有内部销售入账，即便这样会将业务关系延续到未来很长一段时间。
Redpoint Ventures的托马兹·唐古兹（Tomasz Tunguz）表示，这对拥有更多传统软件的企业不利，甚至可能导致业务扭曲，因为这些企业会试图将更多销售引导至更新、价值更高的云计算领域。
这意味着当前软件公司所面临的判断方式，与前一代软件公司大相径庭。过去的会计丑闻（如导致CEO被判刑12年的Computer Associates丑闻）往往是因为企业提前确认收入，而这些收入实际上应分摊到未来多个时期。
亚马逊国际业务的前财务主管、现Splunk首席财务官杰森·齐尔德（Jason Child）表示：“过去，监管机构希望确保你没有提前确认过多收入。而现在，情况发生了翻天覆地的变化。”
目前，这种变化并未导致丑闻的发生，但一些投诉已开始浮出水面。甲骨文公司最近请求法官驳回一项针对其的集体诉讼，该诉讼指控甲骨文要求购买其传统内部软件的公司与其签订云计算合同，从而夸大公司的这部分业务。
非正式的成功指标
库马尔指出，关注长期收入的趋势促使华尔街开始关注一系列非正式指标，这些指标的使用方式与以往大相径庭，在“对两家公司进行比较时”会导致严重的不一致性。
其中一个新指标是所谓的“净美元留存率”（net dollar retention），旨在衡量公司在某一年内从前一年客户那里获得的收入。例如，若一家公司失去了一些客户，这些客户在其收入中占比5%，但从保留的客户那获得了15%的额外销售额，那么其净美元留存率可达到110%，这代表着企业的健康与扩张。
然而，迪特尔表示，在界定哪些客户算作“新客户”方面存在差异，使得这种计算远没有看上去那么精确。例如，某些软件公司将对一个大型集团不同部分的新销售视为对同一客户的销售，而另一些公司则将不同的子公司或地理区域分开处理。
某些客户也被排除在计算之外。例如，Box和Zendesk在计算时不包括其规模最小的客户。Zoom上周报告称，其最大客户的净美元留存率高达130%，但其排除了目前占其收入38%的小客户。
计算客户流失率
客户流失率是另一个不够精确的衡量指标，指的是合同到期后不再续约的客户比例。通常，大多数云计算企业不会披露这一数字，但在进行IPO时，它们必须公布。
然而，计算方式的不同可能导致结果差异显著。例如，一家公司年初时的收入为5000万美元，若失去价值1000万美元的客户，但新客户带来的收入达到1亿美元，其流失率可能被计算为20%（失去的原有业务比例）或10%。
Splunk的齐尔德表示：“如果你是一家高增长企业，可能会暂时隐藏客户流失量。”上周四，Splunk报告称其收入低于预期，随后股价骤降近26%。
营收是否真的能够重复？
在华尔街，投资者最青睐用来评估云计算企业的一个新标准是年度重复性收入，这一标准为企业留下了可操作的空间。作为衡量企业每年可获得多少收入的基准，它已成为评估订阅服务企业的黄金标准。
但哪些收入应视为“重复性收入”，这一点并不明确。库马尔指出，例如，如果客户在前12个月后有权终止一份三年期合同，这将影响这份合同是否可以被视为未来三年的重复性收入。
这促使一些企业修改合同，对同一业务进行不同的“捆绑和重新包装”，以获得不同的财务待遇，而非实质性地改变其商业模式。
重复性收入的概念已超出了软件行业，其他领域的企业只要能保证较高的客户续签率，也开始使用这一术语。
例如，包括Alto Pharmacy在内的线上药店，使用这一术语指代需要重复开处方的慢性病患者。该初创企业的投资者包括日本科技投资者软银，Alto Pharmacy声称其“有望在2021年获得10亿美元的重复性收入”。库马尔表示，从理论上讲，这种服务的用户可以随时将处方带到任何地方。
迪特尔表示，尽管衡量方式存在缺陷，华尔街对云软件企业的热情依然高涨，这种热情也有其合理性。相比过去高度依赖一次性许可证销售的软件公司，云软件企业的订阅业务本质上更加稳定，而新的指标确实提供了比以往更好的评判方式。
然而，考虑到云计算企业的超高股价，分析师对该行业现行的各种评判指标仍感到一些遗憾。
