亿航三年亏损20亿元，5G能否带来转机？
12月12日晚间，亿航智能在美国纳斯达克正式上市，股票代码为EH，发行价为每股12.5美元，共发行320万股ADS，融资总额达到4600万美元，承销商包括摩根士丹利、瑞士信贷、NEEDHAM & company及老虎证券。
上市首日，亿航智能的开盘价为12.55美元/股，略微上涨0.4%，最终收于12.5美元/股，市值约为6.63亿美元。
亿航表示，IPO募集的资金将用于五大领域的投资：进一步研发产品、服务和技术；加强销售和市场推广，开发全球销售渠道；扩大产能；开发城市空中交通解决方案；以及潜在的战略投资和收购。
亿航自成立以来经历了从消费级无人机到B端市场的转型，但自转型以来，公司一直处于亏损状态，近三年的亏损总额超过20亿元。业内人士认为，这与转型过程中的高研发投入密切相关。
除了财务亏损，亿航在具体业务上也面临诸多挑战。其主要收入来源为可载人AAV的交付，但交付数量相对较少，且续航时间和续航距离均受到限制。此外，亿航在物流无人机的发展中也面临激烈竞争和不确定性。在空中表演方面，亿航的无人机曾在重大活动中发生故障，导致表演效果不佳。
天眼查数据显示，亿航的最新融资记录停留在2015年，这引发了市场对其未来发展的担忧。成功上市的亿航未来将何去何从？
从消费市场转型到B端市场，亿航在过去三年中亏损超过20亿元。亿航成立于2014年，早期专注于消费级无人机业务。然而，市场的竞争使得亿航不得不考虑转型，逐步放弃消费级无人机的业务。
招股书显示，自2016年末起，亿航开始逐步淘汰消费级无人机，转向行业应用。其官网信息表明，亿航如今定位为智能自动驾驶飞行器科技企业，专注于城市空中交通，涵盖载人交通、物流运输、智慧城市管理和空中媒体等领域。
从收入结构来看，城市空中交通解决方案成为亿航的核心营收来源，主要包括可载人AAV的销售和物流服务。数据显示，空中交通解决方案在其2019年前9个月的收入占比达到72.6%，而2018年同期仅为4.5%。值得注意的是，智慧城市管理和空中媒体的收入占比大幅降低，前者从47.1%降至0.2%，后者则从46.6%降至26.1%。
亿航表示，城市空中交通收入的大幅增长主要源于可载人AAV的商业化进程。2018年前9个月，亿航仅售出3台可载人AAV，而今年同期增至35台。2019年第三季度的销售量达到18台，超过前两个季度的总和。而智慧城市管理和空中媒体的收入下降则受到市场竞争和周期波动的影响。
针对亿航持续亏损的原因，产业评论人张书乐指出，转型至B端市场需要大量的研发投入，而无人机行业本身就是一个高投入、高风险的领域。这一过程为亿航未来的发展奠定了基础。
从财务数据来看，亿航的毛利尚不足以支撑其研发费用。2017年、2018年及2019年前三季度的研发费用分别为6866.9万元、6027.6万元及4169.9万元，营收占比分别高达216.7%、90.7%及62.1%，而毛利分别仅为418.4万元、3374.7万元及3802.2万元，毛利率为13.2%、50.8%及56.6%。
随着研发费用和毛利率的逐步改善，业内人士表示，亿航的亏损呈现缩减趋势。
张书乐指出，亿航未来的业绩有望增长。目前，消费级无人机市场已接近饱和，而在B端市场，随着5G的普及，工业互联网需求将迅速提升。许多企业正尝试通过无人机进行物流配送、农业作业等，这些都是工业无人机的潜在应用场景。
载人AAV的交付数量有限，客户集中度高
除了财务亏损，亿航自创立以来还面临多重挑战。其主要收入来源为可载人AAV的交付，但截至目前，亿航仅交付了38架AAV，其中37架为双座（EHang 216），1架为单座（EHang 184），还有28架尚未交付。
亿航在招股书中承认，尽管与多家国际客户签署了意向性采购协议，但部分协议附有苛刻条件。
在续航方面，EHang 216和EHang 184的续航时间分别为21分钟和19分钟，最远飞行距离为35公里和31公里。业内人士认为，这样的续航性能使得亿航的产品难以实现大规模商业化。
除了载人无人机，亿航还推出了城市短途运输的物流无人机。2018年，亿航在广州开通了首条城市无人机物流配送航线；今年5月与国际快递巨头DHL合作，推出国内首个全自动智能无人机物流解决方案。此外，亿航与永辉超市达成合作协议，但具体合作金额未公开。
关于物流无人机的发展情况，中国物流学会特约研究员杨达卿表示，目前物流无人机仍处于初步应用阶段，受到公共安全、续航能力和空域管制等问题的制约，主要在偏远地区进行配送，而非面向消费者的门到门服务。数字经济发展需要更高效的物流体系，而目前中国快递运输中，公路运输占比高达近80%，空运比例仍显不足。
不仅是无人机行业的参与者，电商和物流巨头也在积极布局这一领域。
对此，杨达卿表示，电商和快递企业是航空物流服务的主要需求方，物流服务是核心竞争力。尽管货运无人机有其专业的产业链，但由于发展仍处于早期阶段，电商和快递企业在需求侧占据优势，如果他们进军货运无人机市场，未来可能赢得主导地位。
在空中表演方面，亿航近年来受到各地政府的青睐。招股书显示，亿航已完成70余场空中表演，并于去年创下吉尼斯世界纪录，参与表演的无人机数量超过1300架。
然而，去年5月1日，亿航无人机在西安的一场重要表演中出现了失误，部分无人机未能按预定位置飞行，导致未能成功组成完整图案，网友戏称为“乱码”。此外，还有视频显示，部分无人机在表演结束后直接坠落。根据当时的招标信息，此次演出费用高达1050万元。
此外，亿航智能还面临客户集中度过高的风险。招股书显示，亿航2018年最大客户的收入占比达到30%，而2019年上半年这一比例上升至45%，最大两家客户合计占应收账款的66%。
张书乐表示，虽然亿航目前存在客户单一的现象，但其客户可以视为一个样板，若成功实现商业化，可能会吸引更多客户。
工业无人机应用场景尚在探索阶段，5G或为其提供新的机遇
根据Frost & Sullivan的数据，2018年全球商用无人机市场规模为37亿美元，预计到2023年将增至1037亿美元，年均复合增长率达到95%，届时中国有望占据全球市场的48%。
在细分市场方面，Frost & Sullivan预测，全球城市空中交通市场（包括载人级AAV的硬件、软件及相关服务）年复合增长率达到531%，预计从2018年的30万美元增至2023年的30亿美元。载人级AAV将广泛应用于日常通勤、观光、搜索救援及应急响应等场景。
尽管商用无人机的前景看好，但根据天眼查的数据，自创立以来，亿航仅完成了3轮融资，其中最后一轮融资发生在2015年，距今已过去4年。业内人士对亿航多年来未宣布融资成果表示质疑，认为这可能影响外界对其项目的信心。
张书乐指出，资本市场往往更青睐短期见效的项目，而工业无人机的发展周期较长，且存在诸多变数。这不仅涉及设备的研发，还包括基础设施的建设、5G网络及人工智能的应用等，资本市场对此依然存在很大的疑虑。
