英伟达与软银最终决定终止ARM收购案，这笔自公布以来就备受全球芯片行业关注的交易，最终未能完成。
这项交易最早于2020年9月正式宣布。按照当时达成的协议，英伟达计划通过现金加股票的方式收购ARM，其中包括120亿美元现金。以当时的股价计算，交易规模约为440亿美元；若按后来市场价格估算，价值一度升至660亿美元。
在最初的预期中，双方希望在获得监管批准后，于大约18个月内完成交易。然而随着英国、欧盟和美国监管机构持续审查，加上行业内多家竞争对手表达反对意见，这笔交易在接近预定时限时还是被迫终止。
对英伟达而言，这不仅是一笔未能完成的并购，也意味着其试图借助ARM进一步扩展在人工智能时代影响力的计划受挫。
不过，放眼近些年的全球半导体产业，这样的大型并购折戟并非孤例。除了英伟达之外，高通和博通也都经历过关键收购案失败的时刻，而且金额同样惊人：一笔超过400亿美元，另一笔更是突破千亿美元。
高通收购恩智浦：推进近两年仍未过关
高通最近一次影响深远但未能落地的大型收购，始于2016年10月。当时，高通向恩智浦提出收购要约，并与对方达成协议，计划以每股110美元、全现金方式完成收购，交易总额约为380亿美元。
为了提高成功率，高通随后又上调报价，将每股收购价格提升至127.5美元，整体收购规模也增至440亿美元。
这笔交易公布后，陆续获得了多个地区监管机构的批准，但关键问题始终没有完全解决。即便高通在2018年6月和7月多次延长要约期限，最终仍未能取得全部必要许可。
2018年7月26日，高通正式宣布终止收购恩智浦，并按照协议向恩智浦支付20亿美元终止费用。
博通收购高通：千亿美元要约最终被叫停
就在高通推进恩智浦收购案的同时，它自己也成为了博通的并购目标。2017年11月，博通向高通发出正式收购提议，报价为每股70美元，整体估值约1050亿美元。
在当时的方案中，博通还表示同意高通继续推进对恩智浦的收购，并愿意承担相关债务。若全部计算在内，这项交易涉及的总支出将接近1300亿美元。
高通董事会很快拒绝了这一提议。此后，博通在2018年2月再次提高报价，将每股价格提升至82美元，总金额增至1210亿美元，但仍被高通拒绝。
除了提高报价，博通还试图通过争夺董事会席位来推动交易。其曾提出11名董事候选人，计划在高通年度股东大会上改组董事会，之后又将目标席位缩减至6个，以争取更多谈判空间。
但随着高通提高对恩智浦的报价，博通方面转而下调了对高通的出价，将报价调整为每股79美元，总额约1170亿美元。
真正让这笔交易出现决定性变化的是美国方面的介入。2018年2月底，美国相关部门开始关注这起收购可能带来的国家安全风险。随后，美国外国投资委员会要求高通推迟股东大会，以便有更多时间评估交易影响。
2018年3月12日，美国以国家安全为由否决了博通收购高通的计划，同时也否决了博通提名董事候选人的资格。两天后，博通宣布撤回收购要约，这场持续125天的千亿美元并购行动就此结束。
三起失败并购有哪些共同点
回看高通收购恩智浦、博通收购高通、英伟达收购ARM这三起案例，虽然背景不同，但有几个共同特征十分明显。
1. 监管压力始终是最大阻力
三起交易失败的核心原因，几乎都与监管审查有关。高通收购恩智浦时，在多次延期后依然没能拿到全部批准；博通收购高通则直接遭遇美国方面以国家安全为由否决；英伟达收购ARM从一开始就面临英国、欧盟和美国多方审查，最终也因监管阻力过大而放弃。
2. “分手费”成为并购代价的一部分
大型并购通常都会设置终止条款。高通与恩智浦的协议中约定了20亿美元终止费，交易失败后这一条款被执行。英伟达与软银在ARM交易中也设置了终止费用，金额为12.5亿美元。博通虽然最终未支付类似费用，但在谈判过程中也曾提出过相应安排。
3. 收购方最终都主动宣布终止或撤回
尽管外部原因各不相同，但三笔交易最后都以收购方公开宣布终止、撤回或放弃而收场。高通在协议到期后宣布结束恩智浦收购；博通在计划被否决后正式撤回要约；英伟达则在与软银协商后共同终止ARM交易。
4. 收购方都曾尽力推动交易落地
虽然结局一致，但几家企业在过程中都投入了大量资源。高通不仅提高收购价格，还多次延长要约期限；博通先后上调报价、争取董事会席位，并与高通展开沟通；英伟达则持续就ARM交易向外界和监管层解释，强调将保留ARM开放授权模式，也曾尝试通过补救措施降低监管担忧。
从结果来看，这三起并购虽然规模巨大、意图明确，也都获得了市场高度关注，但在半导体这样兼具技术、产业和地缘政治敏感性的领域，监管因素往往足以决定交易成败。即便买卖双方意愿强烈、报价不断提高，最终能否完成，仍然要取决于更复杂的外部环境。
