根据最新报道，云计算企业在华尔街引起了投资者的广泛关注，主要是因为这些企业具备快速增长的潜力和稳定的订阅式商业模式。在投资者的眼中，云计算企业的吸引力日益增强。
在Adobe、Salesforce和Zoom等公司的推动下，BVP新兴云指数（BVP Emerging Cloud Index）在今年上涨了84%，而相较之下，纳斯达克指数的涨幅仅为36%，标普500指数上涨了13%。
然而，投资者和金融专家们警告称，尽管云计算企业的收入看似稳定，未来的订单量却可能会出现波动，这些公司的实际表现并不像表面上那么平稳。
新的收入核算标准使得评估这一行业企业的业绩变得愈加复杂，而广泛用于衡量云计算企业价值的关键指标则留给了企业很大的操作空间，以选择最有利的结果。
ZuoRa，一家专注于订阅业务的软件云计算企业，其首席执行官提恩·佐（Tien Tzuo）指出，他们面临的挑战在于如何让传统会计准则适应新一代企业，这些企业通过长期合同销售其服务。
他和其他云计算软件专家将此差异称为“磨合期”，而非深层次的财务问题。但由于许多云计算企业的估值极高，因此他们在操作上并没有犯错的余地。
确认未来的收益
当前云计算企业面临的核心问题是如何核算云软件合同所产生的收入，以及投资者对未来收入的信心程度。
通常情况下，云计算企业会将前期的工作（如为客户部署新软件系统和提供员工培训）与其多年订阅服务捆绑销售。
康纳集团合伙人莱维·库马尔（Ravi Kumar）指出，投资者对那些能够展示可靠未来收入的企业给予奖励，促使企业尽可能将收入归类为重复性收入。库马尔为投资者提供会计方面的咨询。
BeSSeMeR VentuRe PaRtneRs，一家为云计算初创企业提供资金的风险投资公司，其合伙人拜伦·迪特尔（Byron Deeter）表示：“人们正试图将价值主张的每一部分都计入软件中。”他提到，风险投资人通常能深入分析公司的合同并做出自己的判断，而股市投资者所获得的信息却相对有限。
何时开始计入收益？
另一个相关的问题是如何确定在特定时期内合同的哪些部分已经完成，即哪些收入可以立即入账，而不必延后到未来某个时间。销售三年期合同的公司可能会平均分配收入，或根据他们认为在某一年内已交付的价值来入账。库马尔表示，较新的云计算企业通常缺乏精确评估复杂合同收入分配的程序，随着对云计算企业股票需求的提升，这一问题可能会扩展到华尔街。
对于同时销售云服务和传统“内部”软件的企业而言，收入的确认时间尤为重要。两年前生效的新会计标准ASV 606强制规定，企业需立即将所有内部销售入账，即使这会导致业务关系延续到未来很长时间。
Redpoint VentuRes的托马兹·唐古兹（Tomasz Tunguz）表示，这对拥有更多传统软件的企业不利，甚至可能导致业务出现扭曲，因为这些企业可能会试图将更多销售额导向更新、价值更高的云计算领域。
这意味着，目前软件公司所面临的判断方式与上一代软件公司截然相反。过去的会计丑闻，例如导致某CEO被判刑12年的计算机协会丑闻，往往是因为企业提前计入本应分摊到未来多个时期的收入。
亚马逊国际业务的前财务主管、现任分析软件公司Splunk的首席财务官杰森·齐尔德（Jason Child）表示：“过去，监管机构希望确保你在前期没有预先计入过多收入。而现在，情况发生了根本性变化。”
截至目前，这种变化尚未引发丑闻，但一些投诉已浮出水面。甲骨文公司最近请求法官驳回一项集体诉讼，诉讼称甲骨文在要求购买其传统内部软件的公司同时也签订计算合同，从而夸大了公司的这部分业务。
非正式的成功指标
库马尔表示，对长期收入的关注导致华尔街开始关注会计原则之外的一系列非正式指标，这些指标的应用方式与以往“截然不同”，在“比较两家公司时”可能造成严重的不一致性。
其中一个新的指标是“净美元留存率（Net Dollar Retention）”，旨在衡量公司在某一年内从前一年客户获得的收入。例如，一家公司失去一些客户，这些客户在其收入中占比为5%，但从保留的客户那里，企业获得了15%的额外销售额，这样它的净美元留存率就可达到110%，这标志着企业健康且在扩张。
然而，迪特尔指出，在界定哪些客户算作“新”客户时存在差异，使得这种计算远没有看上去那么精确。例如，一些软件公司将对一个大型集团不同部分的新销售视为对同一客户的销售，而另一些公司则将不同子公司或地理区域分开处理。
某些客户也被排除在计算之外。例如，Box和Zendesk在计算时不包括其规模较小的客户。Zoom上周报告称，其最大客户的净美元留存率高达130%，但这排除了现在占其收入38%的小客户。
计算客户流失率
客户流失率是另一个不够精确的衡量指标，指的是合同到期后不再续约的客户比例。大多数云计算企业通常不会披露这个数字，但在进行首次公开募股（IPO）时，它们必须公布此数据。
然而，不同的计算方式可能导致结果差异。例如，一家公司年初的收入为5000万美元，如果失去价值1000万美元的客户，但增加了足够的新业务，新客户带来的价值达到1亿美元，那么它的流失率可能是20%（失去的原有业务的比例），也有可能是10%。
Splunk的齐尔德表示：“如果你是一家高速增长的企业，你可能会暂时隐藏客户流失量。”上周四，Splunk报告称其收入低于预期，随后该公司股价下跌近26%。
营收是否真的能够重复？
在华尔街，投资者用来评估云计算企业的新标准是所谓的年度重复性收入，而这一标准也为企业留下了可操纵的空间。作为衡量企业每年可获得收入的标准，这一尺度已成为订阅服务企业的黄金标准。
但哪些收入应被视为“重复性收入”，这一点并不明确。库马尔表示，例如，如果客户在前12个月后有权终止一份三年期合同，这是否意味着该合同可以被视为未来三年的重复性收入？
这导致一些企业修改其合同，以对同一业务进行不同的“捆绑和重新包装”，以获得不同的财务待遇，而非根本改变其商业模式。
重复性收入的概念已超越软件行业，其他领域企业只要能保证较高的客户续签率，也开始使用这一术语。
例如，线上药店Alto Pharmacy将该术语用于长期需要重复开处方的患者。这家初创企业的投资者包括日本科技投资者软银，Alto Pharmacy声称“有望在2021年获得10亿美元的重复性收入”。库马尔表示，从理论上讲，这种服务的用户可以在任何时间将处方带到任何地方。
迪特尔指出，尽管衡量方式存在缺陷，华尔街对云软件企业的热情依然在上升，这种热情也有其依据。过去的软件公司高度依赖一次性许可证的销售，而云软件企业的订阅业务本质上更加稳定，新的指标也确实提供了比以往更好的评判方式。
然而，考虑到云计算企业的高估值，分析师们对该行业现行的各种评判指标仍感到遗憾。
