今年以来，新能源汽车产业链的首次公开募股（IPO）热潮接连不断。
最近，一家自动驾驶公司向A股市场发起冲击。纵目科技（上海）股份有限公司（以下简称“纵目科技”）已向科创板提交了上市申请，华泰联合证券担任其保荐人。
纵目科技成立于2013年，专注于汽车智能驾驶系统的研发、生产和销售。公司已经构建了涵盖算法软件、系统硬件、智能驾驶控制单元以及多种智能传感器等全系列产品，能够为整车制造商提供包括智能驾驶控制单元、摄像头、超声波传感器和毫米波雷达等硬件及相关软件和算法的智能驾驶系统。
根据公司招股书，纵目科技自称是国内为数不多能够提供L0至L4级别智能驾驶控制单元及智能传感器的一级供应商。公司具备智能驾驶系统核心软硬件的全栈开发及量产能力，其中，具备L2级自动泊车辅助功能的产品已在近二十款车型上实现量产，年出货量超过10万套，且在国内自主品牌融合泊车市场的占有率超过10%。在高级别自主泊车领域，纵目科技是业内较早获得整车厂商L4级封闭园区低速智能驾驶量产项目的供应商之一。
图片来源：官网
根据高工智能汽车研究院的监测数据，2021年，公司APA融合泊车系统在国内自主品牌乘用车第三方供应商中的市场占有率达到8.1%，而在2022年1-5月这一比例上升至18.1%。自2021年下半年起，纵目科技的融合泊车系统在长安汽车的UNI-T/UNI-V、岚图free/梦想家、AITO问界M5/M7等多款车型上实现量产，预计2022年后公司市场份额将显著扩大。
截至招股说明书签署日，纵目科技的控股股东为香港纵目，直接持有22.17%的股份。实际控制人为RUI TANG，其一致行动人李晓灵（RUI TANG的母亲）合计控制33.30%的表决权。值得注意的是，RUI TANG是70后，毕业于清华大学电子工程专业，具备硕士研究生学历，目前担任公司董事长兼总经理。
纵目科技获得了多家知名投资机构的支持，招股书显示，最近一轮融资时的估值为80亿元。
尽管纵目科技正处于投资热潮之中，试图冲击资本市场，但其经营中仍面临诸多挑战。
01
自动驾驶市场潜力巨大
汽车产业作为国民经济的重要支柱，正经历着以电动化、智能化、网联化和共享化为特征的新动能加速发展，汽车产品正在向智能移动终端转型。
2021年被认为是新能源汽车从政策驱动走向市场驱动的关键一年，这一年新能源汽车销量首次突破350万辆，同比增长近1.6倍，市场渗透率达到13.4%。
在这一趋势下，自动驾驶技术也备受关注，它通过各种传感器实现对道路、行人、障碍物等的感知，提升车辆的安全性和自主驾驶能力，成为人工智能在汽车领域应用的重要方向。
智能驾驶产业链概览，图片来源：艾瑞咨询
目前，随着辅助驾驶功能的逐步普及，L0级别的辅助功能已在乘用车中广泛应用，而L1-L2级别的高级辅助驾驶技术也逐渐成为行业标准，渗透率逐年提高。全球汽车智能驾驶行业正从L1-L2级向L3级发展，其中，智能泊车系统是智能驾驶的典型应用，预计到2025年，国内全自动泊车系统市场规模将达到244亿元，未来三年平均复合增长率接近50%。
回顾纵目科技的发展史，公司在一定程度上对行业趋势保持了敏感性。
最初，纵目科技主要从事环视算法及基于环视影像的智能驾驶辅助功能的研发，主要客户为整车制造商的一级供应商，通过核心算法软件的SDK帮助客户适配量产车型。
自2018年起，公司开始研发高清摄像头、毫米波雷达和超声波传感器等智能驾驶传感器，并着手建立自有产线和供应链，逐步转型为一级供应商。此外，为了支持自主泊车的商业闭环，建立智慧出行生态链，公司还成立了后装、无线充电和智慧城市事业部。
公司智能泊车产品构成，图片来源：招股书
02
尚未实现盈利
尽管行业前景光明，纵目科技在自动驾驶领域的探索过程中也经历了不少挑战，而目前的业绩显示，盈利问题依然未得到解决。
报告期内，纵目科技的营业收入分别为4966.01万元、8383.04万元、2.27亿元和9003.48万元，归属于母公司股东的净利润则分别为-1.60亿元、-2.09亿元、-4.16亿元和-1.55亿元。截至2022年3月31日，公司未分配利润为-11.19亿元，存在累计未弥补亏损。
纵目科技的主营业务涵盖全景监控影像功能（L0级别）、自动泊车辅助功能（低速L2级别）以及自主泊车功能（低速L3+级别）。按产品和服务构成可以分为智能驾驶控制单元、传感器和研发服务。
在报告期内，公司主营业务毛利率分别为10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，整体毛利率较低且波动较大，主要受到产品价格、结构变动、原材料采购价格波动及市场竞争等多种因素的影响。2021年及2022年1-3月，因芯片等原材料采购成本上升，主营业务收入中占比较高的智能驾驶控制单元毛利率出现下滑，导致整体毛利率水平降低。
具体来看，纵目科技的主要原材料包括芯片、被动元件、电子结构件、镜头等，其中芯片的采购占比较高。报告期内，公司芯片采购额占物料采购总额的比例分别为50.86%、61.06%、69.53%和60.66%。在2021年汽车芯片供不应求的市场环境下，部分芯片的采购价格上涨，对公司的毛利率造成了较大影响。
目前，公司下游客户主要为整车制造商，客户集中度较高。报告期内，纵目科技对前五大客户的收入占比分别为89.42%、89.31%、71.84%和86.32%。与此同时，公司应收账款的账面价值在各期末分别为1783.55万元、6235.32万元、1.54亿元和1.91亿元，占各期末流动资产的比例为12.18%、30.45%、11.77%和12.05%。随着销售规模的迅速扩大，公司应收账款的账面价值也相应增长。
显然，在报告期内，纵目科技尚未盈利，经营活动现金流持续为负，经营压力较大。
一方面，进入自动驾驶领域需要巨额资金投入，前期研发成本和人才投入都非常庞大，以确保智能驾驶功能的持续更新。
智能驾驶系统车身控制单元及传感器布局，图片来源：招股书
报告期内，纵目科技的研发费用持续上升，分别达到1.2亿元、1.72亿元、2.69亿元和8673.74万元，占收入的比重分别为240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。此次IPO计划募集20亿元，其中12.92亿元将用于上海研发中心建设项目。
然而，高投入伴随着高风险，若其研发成果未能获得下游客户的认可，商业化量产的难度将会增加，销售收入可能面临不达预期的风险。
下游整车厂商订单的增长与否对公司而言是一个重大挑战。
需要认识到，纵目科技的智能驾驶系统产品需要根据下游车型进行定制化开发，在尺寸、性能等方面有不同要求，这就需要投入大量人力和物力以满足整车厂商的需求。
这意味着，一旦下游客户选择竞争性供应商或更换供应商，将可能导致市场份额下降，甚至失去主要客户，从而影响业绩表现。如今竞争愈发激烈，纵目科技不仅要巩固现有客户关系，还需积极开拓新的客户。
03
如何寻求突破？
纵目科技并非个例，虽然对自动驾驶市场的期待值很高，但行业内普遍面临着盈利难题。
