招股书并不仅揭示上市公司如何“包装信息”，更能以小见大，反映资本市场的状态。以星环科技为例，其以自研数据库著称，近一年新增投资机构达12家，显示出资本对这一方向的关注度持续提升。
早期投资者的收益显然可观，多数机构在进入 IPO 前已实现收益；而对缺乏早期投资能力的机构来说，现阶段的估值与收益空间相对下降。公司最新一轮转让老股与增资的估值区间约在42-46亿元，发行市值定在42.9亿元。
“国产大数据基础软件第一股”或将落地。
星环信息科技（上海）股份有限公司（以下简称星环科技）现已进入发行阶段，IPO定价为47.34元/股，拟在科创板上市。中金公司为主承销商，国泰君安为联席承销商。
本次 IPO 计划募集资金约19.6亿元。其中，8.98亿元用于大数据与云基础平台建设项目，7.09亿元用于分布式关系型数据库建设项目，3.53亿元用于数据开发与智能分析工具软件研发项目。
从募资用途可以看出，“分布式数据库”是星环科技的核心投入领域，也是其技术优势所在。
该技术曾被视为数据库领域的“新能源车”，被视作国产替代与突破外资垄断格局的重要契机。这将有望改变甲骨文、IBM、微软等海外数据库巨头在国内市场的长期领先地位。
本次 IPO 吸引了不少知名机构和科技企业参与。腾讯是公司的最大机构投资方，持股比例约11.69%。此外，中金资本、启明创投、深创投等也在多轮中对星环科技进行增持。
数据库领域的“新能源车”：三年半赢得9亿营收
大数据和数据库对多数人并不陌生。不论是在线支付的交易记录，还是社交平台的图片、签名、短视频的浏览与互动数据，这些都属于大数据范畴，保存在数据库中，互联网“有记忆”的本质由此显现。
在数据背后，需要一系列复杂而高效的处理能力，这也是本次 IPO 的主角——星环科技的核心业务所在。公司成立于2013年，总部位于上海，专注企业级大数据基础软件的开发，覆盖数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘与流通等全生命周期。
那么，何为“大数据基础软件”？通常包括大数据基础平台、数据库、数据中台和数据科学平台等。尽管数据库公司通常被视为大数据基础软件企业，但并非只有数据库才算。
星环科技是国内少数覆盖数据库全品类的厂商，其核心能力在于分布式数据库，产品涵盖 ARgoDB（OLAP 数据库）、KunDB（OLTP 数据库）、StellaRDB（图数据库）等。
分布式数据库被视作数据库领域的“新能源车”，业内普遍认为中国在数据库领域的突破点在于“换道超车”，分布式数据库则是关键路径之一。
经过多年自主研发，星环科技已取得多项专利。截至2022年6月30日，公司在境内已授权77项专利（其中发明专利74项），境外专利8项，以及累计授权328项软件著作权。
客户方面，星环科技累计拥有超过1000家客户，覆盖金融、政府、能源、交通、制造等领域，其中包括中国银行、中国石油、南方电网、中国邮政集团和郑州地铁等头部客户。前五大客户对营收的贡献约占20%左右。
不过从目前情况看，公司仍处于快速发展阶段，收入规模相对较小、研发投入高、运营成本较大。
在财务方面，营收呈现持续增长。招股书显示，2019-2021年，星环科技实现正向增长，营收分别为1.74亿元、3.00亿元和3.31亿元；2022年上半年，营收为9758.3万元，同比2021年上半年增长18.2%。
但亏损也在扩大。报告期内，公司净亏损分别为2.11亿元、1.84亿元和2.46亿元。至2021年末，累计未弥补亏损超过4亿元。
亏损的主要原因在于期间费用较高。2019-2021年，期间费用占营收的比例分别为192.06%、139.47%和144.82%。
研发投入方面，星环科技长期保持较高水平。报告期内，研发费用分别为1.09亿元、1.094亿元及1.4亿元，研发费用率分别为62.66%、42.11%和42.46%。
销售与市场推广费用的上升，虽然推动了营收规模扩大，但对现金流并未带来正向转化。2019-2021年间，经营活动产生的现金流量净额分别为-2.01亿元、-1.91亿元和-2.38亿元，经营性现金流持续为负且呈扩大趋势。
创始人与投资格局的演变
星环科技创立于2013年，正值大数据技术蓬勃发展的阶段。当年，全球信息安全议题引发广泛关注，国内开始推动数据库国产化替代。支付宝率先启动“去 IOE”计划，推动自研分布式数据库 OceanBase 的开发。
同年，36岁的英特尔数据中心软件部亚太区 CTO 孙元浩离开英特尔，创立了星环科技。早期团队多来自英特尔，初期产品基于开源 Hadoop 构建，随后逐步实现自主研发，力求打破对外部技术的依赖。
经过多年积累，星环科技重构了大数据与分布式数据库的软件栈，形成31项核心技术，包括分布式技术、SQL 编译、多模型数据处理、容器化的数据云技术等。自研代码比例在 TDH 平台中超过70%，ARgoDB 的自研代码比例在 90% 以上。
在资本市场，星环科技已获得多轮融资，投资方阵容强大，涵盖中金资本、深创投、启明创投、国中资本、基石资本等知名机构；同时也获得国家级基金与多家科技企业的参与。此外，腾讯通过林芝利创持股11.69%，成为第二大股东及最大机构投资方。
股权结构方面，IPO 前实际控制人孙元浩直接持股12.3223%，通过一致行动人合计控制约29.97%的股份。其他重要股东包括云友投资、国有产业基金、恒生电子等。
国内数据产业景气度提升，市场对国产替代的需求持续增长。IDC 预测到2025年，中国数据量将达到 48.6ZB，约占全球数据总量的 30%。大数据软件市场规模也将保持较高增速，国内外厂商的竞争进一步升级。
在这样的市场环境下，星环科技的分布式数据库、数据中台等产品被视为国产替代的重要路径，未来发展潜力仍值得关注。
