易控智驾冲刺港股：2580辆无人矿卡背后，矿区自动驾驶商业化仍在爬坡
据来源显示，矿区无人驾驶公司易控智驾将于7月8日在港交所上市，并以18C特专科技公司身份进入资本市场。若此次IPO按上限87.92港元定价，对应市值约130亿港元。公司创始人蓝水生曾参与游戏出海公司广州易幻网络的创业与退出，相关方整体退出规模据公开交易安排及后续减持情况粗算约在15亿元上下。2018年，他转向矿山无人驾驶赛道，创立易控智驾。八年后，这家公司带着2580辆活跃无人驾驶矿卡走到上市门口。
从行业定位看，易控智驾不是面向城市开放道路的Robotaxi公司，而是聚焦矿区这一封闭、低速、高重复度但工况复杂的场景。按沙利文口径，以2025年收入计，易控智驾是中国商用车智能驾驶公司第一名；按活跃无人驾驶矿卡数量计，其拥有全球规模最大的无人矿区车队。对中文科技读者而言，这类公司更像是AI自动化从实验室走向重工业现场的样本：算法、车辆、调度系统、运维体系和客户生产流程必须一起落地。
收入高速增长，但盈利质量仍受重资产模式拖累
招股书数据显示，易控智驾2023年至2025年收入分别为2.71亿元、9.86亿元和14.35亿元，两年增长逾5倍，复合增速达130.2%。在港股18C特专科技公司中，这样的增长斜率较为突出。公司业务主要由两部分组成：一是“著山”，即封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案；二是“暮野”，即矿区数字化解决方案。2025年，“暮野”收入为69.8万元，占比很小，因此易控智驾当前的核心收入基本来自“著山”。
“著山”又分为两类商业模式：公司提供车队模式和客户提供车队模式。前者由易控智驾购置并运营车辆，按运输量向矿企收费，资本开支和运维压力较重；后者由客户采购搭载易控系统的矿卡，易控主要提供软件、技术和运维支持，相对更轻。
- 公司提供车队模式：重资产属性明显，2025年毛利率仅1.5%。
- 客户提供车队模式：更接近软件与技术服务逻辑，2025年毛利率为16%。
- 收入结构变化：客户提供车队模式收入占比从2023年的41.7%提升至2025年的56.8%。
这说明易控智驾正在主动从“自己买车、自己运营”的重资产打法，切向“客户买车、公司输出系统和能力”的轻资产方向。来源显示，这一转型推动公司在2024年实现毛利转正。不过，2025年仍有42.7%的收入来自公司提供车队模式，意味着车辆资产、维护、调度和现场运营仍会持续影响利润表现。
规模效应正在形成，数据与部署能力成为护城河
矿区无人驾驶的技术难点不只在“车能不能自己开”，还包括坡道、碎石、粉尘、爆破、极寒、高海拔、长距离运输等复杂工况下的持续稳定运行。与乘用车城市智能驾驶不同，矿区场景相对封闭，但生产连续性要求高，系统停摆会直接影响矿企运输效率。
易控智驾的规模指标增长较快。来源显示，公司年运输距离从2023年的460万公里增至2025年的6180万公里，年运输物料量从3060万立方米增至3.08亿立方米，月均活跃无人驾驶矿卡从2023年的159辆增至2025年的1617辆。规模扩大带来的直接价值，是更多真实矿山场景数据进入系统训练和调度优化。
招股书还提到，公司基于100多个真实矿山场景训练出专有引擎，可将新矿山部署时间从三个月压缩至三天。若这一能力能够稳定复制，意味着易控智驾的扩张效率可能不再完全依赖单个项目的人工调试，而是逐步沉淀为可复用的工程化能力。对AI产业而言，这类“真实场景数据—模型与规则优化—快速部署”的闭环，是工业自动化公司区别于概念型自动驾驶公司的关键。
影响与解读：港股18C给了窗口，但矿区AI仍需证明利润模型
易控智驾上市的看点，在于它把AI自动驾驶的商业化试验放在矿区这一高价值、强需求场景中。矿山运输存在招工、安全、效率和成本压力，无人驾驶矿卡具备明确的替代逻辑；同时，封闭矿区比开放道路更容易形成可控运营边界，这也是资本市场愿意关注该赛道的重要原因。
但从财务表现看，易控智驾仍处于“规模增长快、盈利压力大”的阶段。公司2023年至2025年净亏损分别为3.34亿元、3.90亿元和5.16亿元，合计亏损约12.4亿元；经调整净亏损也从2.84亿元扩大至4.84亿元。毛利率方面，2023年为-18.6%，2024年转正至7.6%，2025年提升至10.1%，虽有改善，但仍不算高。招股书解释称，商业化初期采取积极市场拓展策略，优先快速部署和广泛覆盖以获取优质客户，导致早期毛损及后续毛利率偏低。
因此，易控智驾登陆港股后，市场真正关注的并不只是车队规模全球领先，而是轻资产模式能否继续提升占比、单矿山复制成本能否下降、运维效率能否改善，以及亏损是否有清晰收窄路径。对于中国AI产业来说，这家公司提供了一个重要观察窗口：当大模型与自动驾驶热度之外，AI进入矿区、工厂和能源场景时，商业化往往不只拼算法先进性，更拼工程交付、资产效率和行业客户黏性。