奥动新能源二次递表港交所：换电站收缩、三年半亏损约14.7亿元
据来源显示，7月19日，奥动新能源再次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招银国际。这是公司第二次冲刺港股IPO：其首次递表后，因6个月内未通过聆讯而失效。奥动新能源由蔡东青与张建平于2016年共同创办，前者同时也是奥飞娱乐董事长、总经理，后者则被报道为换电技术领域从业者。对中文科技产业读者而言，这份招股书的看点不只是“换电第一梯队企业再闯资本市场”，更在于它呈现了新能源补能基础设施在重资产投入、车企协同、利用率和商业闭环上的现实压力。
来源摘要披露，奥动新能源在2023年至2026年前4个月合计净亏损约14.7亿元；收入则从2023年的11.55亿元降至2025年的6.77亿元，三年间明显收缩。公司曾在招股书中称自身为中国换电行业成熟参与者，并按换电站运营服务收入计在中国排名第三，但其经营数据也显示，换电网络规模化之后，如何把站点利用率、单次服务价格和设备销售收入同时拉上去，仍是行业难题。
收入下滑与负毛利并存，换电服务仍未跑通盈利模型
从披露数据看，奥动新能源2023年至2025年收入分别为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，2024年、2025年分别同比下滑19.8%和26.9%。这意味着，在换电被视为电动车补能重要路径的背景下，奥动的收入规模并未继续扩张，反而出现连续回落。
更关键的是毛利表现。2023年至2025年，公司分别录得毛利-3985.4万元、-3410.2万元和-3389.3万元，对应毛利率为-3.4%、-3.7%和-5.0%。换言之，仅从收入与直接成本看，奥动新能源仍处在“做一单、成本高于收入”的状态，还没有覆盖销售、行政、研发等期间费用。
净亏损方面，公司2023年亏损6.55亿元，2024年亏损4.19亿元，2025年亏损3.07亿元，2026年前4个月再亏9143.2万元。表面上看，亏损规模在收窄；但来源指出，2023年亏损中有2.81亿元来自赎回负债账面值变动，2024年也有1.21亿元相关影响。相关赎回权在2024年5月28日根据终止协议终止后，该项目归零。因此，亏损收窄有相当部分来自非现金会计项目变化，并不完全等同于经营改善。
若观察公司披露的经调整亏损口径，2023年至2025年分别亏损3.70亿元、2.90亿元和2.81亿元，对应经调整亏损率为-32.0%、-31.3%和-41.4%；2026年前4个月经调整亏损7306.5万元，亏损率为-31.1%。这说明其真实经营亏损率长期维持在较高水平，盈利拐点尚未在财务数据中清晰出现。
自有站点收缩，设备销售下滑拖累增长
奥动新能源收入主要来自两部分：一是自有换电站换电服务，二是换电运营解决方案，包括向地方城投、能源公司等销售换电站，向车企和电池厂销售换电模组，以及提供代运营服务。
其中，自有换电站服务在2025年占收入64.3%，是公司最核心业务之一，但也是亏损压力集中的板块。来源显示，2023年至2025年，该业务毛利率分别为-16.2%、-20.1%和-21.4%，2026年前4个月仍为-18.6%。这意味着自营换电网络尚未通过规模效应摊薄成本，单站利用率、折旧、运营成本、电池资产投入等因素都可能持续影响利润表现。
换电运营解决方案中，运营服务毛利率较高，但设备销售增速出现明显压力。来源提到，设备销售收入从2023年的5.19亿元降至2025年的1.50亿元，降幅较大。背后原因之一，是2024年以来第三方站点投资者、车企在资本开支上收紧，导致换电站和模组采购需求放缓。
- 自有站数量减少：2023年末为321座，2024年降至291座，2025年降至236座，2026年4月末进一步降至214座。
- 盈亏平衡站点减少：2023年至2025年，实现盈亏平衡的自有站分别为57座、53座和38座。
- 多数站点仍在亏损：以2025年236座自有站计算，来源称约84%的站点处于亏损状态。
- 设备端需求走弱：第三方投资者和车企资本开支收紧，使换电设备销售收入明显承压。
产业解读：换电不是单点技术问题，而是生态协同问题
从科技产业角度看，奥动新能源的困境并不只是某一家公司的财务问题，而是换电模式商业化的一次压力测试。换电的优势很直观：补能速度快，有利于高频运营车辆提升效率；若电池标准化、车型适配和站点密度达到一定水平，理论上可以形成稳定网络效应。但现实中，它也天然依赖重资产投入，需要车企、电池厂、站点运营方、地方投资主体和司机端需求共同配合。
与充电桩相比，换电站不仅要建设场地和设备，还涉及电池资产、车型兼容、库存调度、维护安全和运营系统。对企业来说，这更像是一套硬件、能源资产与数字化调度系统结合的基础设施生意，而不是单纯卖设备或提供服务。只要车辆规模不足、站点利用率不够或单次服务价格下降，亏损就会被放大。
奥动新能源二次递表，反映出换电企业仍需要资本市场资金支持，但投资者关注的重点也会更加现实：公司能否提升存量站效率，能否在设备销售之外形成稳定运营现金流，能否在车企标准化推进中获得更强绑定关系，以及能否让自营换电网络从“规模存在”走向“单站盈利”。
对整个新能源补能行业而言，换电仍有应用场景，尤其是在出租车、网约车等高频运营车辆中具备效率价值。但奥动的招股书数据提醒市场：换电模式要被证明的，不是技术能不能实现，而是规模化之后能不能持续赚钱。这也将成为其港股IPO进程中最受关注的问题。