港股AI与创新药企业加速“回A”：注册制改革打开未盈利科创公司上市通道

据证券时报消息，2026年以来，在A股注册制包容性改革持续推进的背景下，港股市场中的人工智能、创新药等科创企业出现“回A”热潮。来源显示，目前已有超过10家港股公司启动A股IPO申报或上市辅导，涉及越疆科技、智谱、MiniMax、映恩生物等企业，其中多数尚未实现盈利。随着科创板“1+6”改革和创业板第四套上市标准落地，未盈利但具备科技属性和成长潜力的港股公司，获得了更清晰的合规回归路径。

未盈利科技企业为何重新关注A股

过去，盈利能力常被视为企业登陆资本市场的重要门槛，这使得许多研发投入高、商业化周期长的AI模型公司、机器人企业和创新药公司，更倾向于选择对成长性包容度较高的市场。如今，A股注册制改革继续强化对硬科技企业的适配能力，尤其是科创板与创业板相关制度调整，为尚处于投入期的企业提供了新的选择。

从行业属性看，人工智能与创新药都具有典型的“前期投入大、回报周期长”特征。AI大模型企业需要持续投入算力、数据、算法团队和产品生态建设；创新药企业则面临长期研发、临床试验和审批周期。若单纯以短期利润衡量，很容易低估其技术积累与产业价值。因此，上市标准从利润导向向科技属性、研发能力和成长空间综合评估转变，是本轮“回A”趋势的重要制度基础。

科创板与创业板规则变化带来的通道效应

来源提到，科创板“1+6”改革、创业板第四套上市标准落地，打通了未盈利港股企业回A的合规通道。这意味着，对部分已经在港股上市或具备境外融资经验的科创企业而言，A股不再只是后续融资市场，而可能成为连接内地产业资源、客户场景与长期资本的重要平台。

从企业角度看，回A并不等同于放弃港股，而是可能形成“A+H”或多市场融资与定价格局。对于AI企业来说，内地市场拥有更丰富的应用场景，包括智能制造、政企服务、终端设备、具身智能和行业大模型落地；对于创新药企业而言，内地资本市场与医药产业链、临床资源及支付体系的联系也更紧密。兼顾国际资本市场与内地产业深耕，正在成为一批科创企业的新策略。

• 企业类型：主要集中在人工智能、创新药等高研发投入行业。
• 上市状态：部分企业已在港股上市，并启动A股IPO申报或上市辅导。
• 盈利情况：越疆科技、智谱、MiniMax、映恩生物等多数相关企业尚未实现盈利。
• 制度背景：科创板“1+6”改革与创业板第四套上市标准，为未盈利企业提供更明确路径。

影响解读：估值、信披与市场互联将被重新校准

对中文科技产业观察者而言，这一趋势的意义不仅是“哪些公司要回A”，更在于A股、港股以及内地科技产业之间的关系正在发生变化。过去，港股在生物科技、互联网和新经济企业融资方面具有一定先发优势；而A股随着注册制深化，对硬科技企业的承接能力增强，可能推动更多技术型公司重新评估上市地和资本结构。

不过，未盈利企业回A也对市场提出更高要求。投资者需要更准确地理解技术路线、研发投入、商业化进度和现金流压力；监管与交易所则需要在信息披露中强化对核心技术、收入质量、关联交易、客户集中度等关键因素的审查。估值体系不能只讲想象空间，也需要可验证的业务进展。

从长期看，沪深港三个市场在规则、估值和信息披露上的互联互通可能进一步加速。对AI与创新药企业而言，这既是融资渠道扩展，也是经营透明度提升的过程。对于A股投资者来说，更多前沿科技公司进入视野，将带来新的资产类别与产业叙事；但同时，技术不确定性、商业模式成熟度和研发失败风险也需要被充分定价。科创企业“回A”热潮的核心，不只是上市地点变化，而是中国科技资本市场对高风险、高投入创新企业的再定价。