6月28日，做空机构GRizzly ReSeaRch（以下简称“灰熊”）发布了一份报告，声称蔚来汽车可能通过类似Valeant的财务手段，夸大收入和提高净利润率，以达成其目标。
报告开头提到，蔚来似乎利用一家未纳入合并报表的关联公司来夸大其业绩，该公司为武汉蔚能电池资产有限公司。该报告指出，蔚能自成立以来，帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为其带来了数十亿美元的营业收入。就像PHilidoR曾帮助Valeant虚构数据一样，蔚来的业绩同样显得可疑。
报告中提到，在截至2021年9月的九个月内，蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。灰熊认为，蔚来2021财年中至少60%的优于预期的盈利来自于蔚能。
灰熊的分析指出，蔚来通过一次性向武汉蔚能出售电池租用服务的资产，大幅虚增营收和净利润，以改善其财务指标。
武汉蔚能电池资产有限公司成立于2020年8月，由多个投资方共同出资，其中包括宁德时代。蔚来在该公司持股比例为19.8%，而法定代表人兼董事长为蔚来电源管理副总裁沈斐。
6月29日，蔚来对此报告发布公告，称其毫无价值，包含大量错误和未经证实的猜测。公司表示，其董事会及审计委员会正在对这些指控进行审查，并考虑采取必要措施以保护所有股东的利益。
蔚来还强调，将根据相关法规，适时披露更多信息。
根据蔚来发布的财报，2021年四个季度的营收分别为79.8亿元、84.5亿元、98.1亿元和99亿元，对应的净利润分别为-4.5亿元、-5.9亿元、-8.4亿元和-17.5亿元。同时，整合毛利率和综合毛利率也出现波动。
灰熊指出，蔚来通过将电池订阅的负担转移给蔚能，加快了营收增长，允许蔚来立即确认销售电池的收入，而不是按订阅期确认，从而在短期内虚增了收入。
报告还提到，蔚能近日披露有1.9万用户订阅电池服务，但灰熊对其截至2021年9月的库存量表示怀疑，认为蔚来可能人为增加了库存数量，从而影响了利润。
灰熊认为，作为未合并实体的武汉蔚能，通过提前确认用户未来数年订阅费的方式，提高了蔚来的财务表现。此外，电池减值的费用也可从蔚来的资产负债表中移除，从而改善其财务状况。
报告显示，蔚来在2021财年的前三个季度虚增了11.47亿元的营收，若扣除这部分虚增，其净亏损将从18亿元上升至30.2亿元。
尽管华尔街对蔚来的亏损预期为59.47亿元，但蔚来公布的全年净亏损仅为30.07亿元，低于市场预期近50%。
市场分析人士认为，即便灰熊的指控成立，蔚来这种做法也不利于长期股价的上涨，因其增加的只是短期收入，长期来看只会增加业绩压力。
该报告发布后，蔚来在资本市场受到影响。6月29日，蔚来股价在不同交易所均出现下跌。截至发稿，港股下跌11.41%，新交所一度跌逾9%，美股交易日则下跌2.57%。
此外，蔚来近期的困扰并不止于此。在灰熊做空之前，蔚来还遭遇了“试车门”和“公关门”的事件。
6月22日，蔚来的一辆试驾车从上海创新港停车楼坠落，导致两名测试人员不幸遇难。在此事件发生前，蔚来刚刚推出了最新款五座SUV ES7。
事故原因尚在调查中，初步报告显示可能与测试人员误踩加速踏板有关。更令人震惊的是，蔚来在6月23日晚发布的声明中强调“这是一起意外事故，与车辆本身无关”，遭到了外界的广泛批评，认为蔚来在急于撇清与事故的关系，以避免影响销量。
随后，蔚来删除了原声明并发布了新的声明，但已为时已晚。发布声明次日，负责公关的蔚来总监马麟在微信对话中提到此前的批评是有组织的水军攻击，再次引发外界质疑。
另一方面，蔚来需要努力提升销量，以回应外界对其销量增长的担忧。数据显示，2022年1至5月，蔚来共交付3.79万辆车，同比仅增长11.8%；其中5月份交付7024辆，同比增速仅4.7%。蔚来的交付量和增速均低于其他国产新能源车企。
不过，蔚来3月开始交付的ET7表现出色，4月交付量为693辆，5月增长至1707辆。在2022年第一季度财报中，蔚来预计二季度交付量为23000-25000辆，这意味着6月的交付量可能重回万辆以上，时隔五个月再次迎来增长。
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