出品/创业最前线
作者/冯羽
编辑/蛋总
美编/唐唐
蜜雪冰城（下称“蜜雪”）一纸招股书，掀开了加盟商为其打下的百亿江山。
年营收破百亿，净利润近20亿元，全国超2万家门店，这组疯狂的数字仿佛给奶茶界丢下一颗惊雷：外行惊叹，同行眼红，唯有加盟商喜忧参半。
别家卖奶茶，蜜雪卖货。这个从河南街边起家的刨冰小店，一早便深谙拿捏住了供应链才是掌握了“财富的密码”。
在新茶饮品牌纷纷比拼自家的牛奶多纯正、水果多新鲜时，蜜雪却从不向外界掩饰其“成本控制大法”——公然堆在店前成箱的固体饮料和果味糖浆，似乎对同行间原材料的“火拼”略带嘲讽之意：赚钱不靠。
蜜雪自产或购置原材料（食材、包装等），售卖给加盟商，后者现场进行加工贩卖给消费者，是其整个产销链路。
而成千上万名加盟商愿意为“加盟能赚钱”的美好愿景买单，是这一大饼游戏得以继续的根本原因。
不过蜜雪的大饼似乎正在被撕开一些小口：有部分加盟商吐槽赚钱是小概率事件，蜜雪到底有没有“割韭菜”？
超过2万家门店的规模，已经让蜜雪在部分地区形成“一步一店”的景象，其开店能否继续保持“超级速度”？
在低价柠檬茶之外，咖啡和冰淇淋又能否撑起蜜雪的第二增长极？
1、花37万开店竟不赚钱？
先来看一组数字。根据蜜雪招股书数据，2021年品牌仅卖吸管就收入3亿元，单价为0.1元/支，估算可得该年度共卖出30亿杯饮品。
公司的存货规模也直接反映了其“车轮上的速度”（“存货”指库存商品、原材料和发出商品等）。
招股书显示，截止2019、2020、2021年底和2022年Q1,公司存货规模分别为2.35亿、4.11亿、12.52亿和14.16亿元，而存货激增都是公司经营规模快速增加所致。
规模有了，品牌底气有了，那么蜜雪到底有多赚钱？
截止报告期末，公司货币资金余额分别为6.29亿、21.22亿、27.38亿和30.67亿元，且其构成主要为银行存款。换言之，仅今年Q1，就有30亿现金趴在蜜雪的银行账户上。
图 / 蜜雪冰城招股书
公司赚钱，是否意味着蜜雪的加盟商就都能分得一杯羹？
这还得从蜜雪的加盟模式谈起。
蜜雪与加盟商签订《特许经营合同》，授权商标、专利等，收取加盟费、保证金等，并向加盟销售原材料；而加盟商则是单店经营，自负盈亏。
截止2022年Q1，蜜雪销售食材和包装材料收入分别为17.56亿元和3.78亿元，仅这两项销售就贡献了蜜雪收入的近9成。
图 / 蜜雪冰城招股书
巨额销售背后是庞大的加盟商，而蜜雪“以销定产”的模式，相当于将库存压力都转嫁到加盟商身上。
而加盟蜜雪的门槛并不低。
蜜雪冰城官网显示，省会城市、地级城市、县级城市加盟费分别为1.1万元/年、9000元/年和7000元/年，加之需要付给企业的咨询费、购置设备和原材料费用以及装修等，加盟费用预计在37万元起。
图 / 蜜雪冰城官网
值得注意的是，加盟费、日常管理和咨询服务费并非一次结清，而是需要加盟商每年缴纳。
在咨询加盟事宜时，蜜雪冰城方面告诉「创业最前线」，加盟门店6万元原料采购通常能产生13万销售额，1周至1个月内可销售完毕，而不同门店之间有500米的距离保护，一年可回本。
而在不少加盟商看来，动辄4、50万的投入，回本周期可能比想象中更长。
图 / 小红书平台蜜雪冰城加盟商自述
此外，蜜雪还在招股书中披露，公司主要产品如乳制品、食糖、果酱等价格变动会直接造成采购成本波动，进而对公司盈利造成不利影响。
但事实上，蜜雪能保持较高的利润水平，还是因为产品销售并非其赚钱的主要途径——无论原材料成本如何变化，只要能顺利卖给加盟商，对母公司来说就是一门稳赚不赔的生意。
可见，供应链生意的本质就是依靠加盟将企业风险外包。
2、用“蜜雪”打败“蜜雪”
