出品/联商网
撰文/林平
A股“股王”贵州茅台没能延续去年的劲头，最近股价跌到与一瓶“普飞”（53度普通飞天茅台）官方指导价不相上下。
截至11月2日收盘，茅台股价报收1471.96元，微涨0.18%，市值为1.85万亿元。
而在刚刚过去的10月份，茅台整体呈现下跌趋势，仅有1个交易日实现收涨，其余均下跌。一月内股价共下跌约28%，市值蒸发6552亿元。
与2021年2月的最高点2586.91元/股相比，茅台股价已经跌去超过四成，近乎“腰斩”，市值更是缩水约1.5万亿。
此前，中国酒业协会曾发文力挺称，中国白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变。
对于近期资本市场变化，茅台回应称，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，茅台产销势头良好，有信心、有能力确保股份公司未来实现持续稳健增长，全面完成“十四五”目标任务。
从2001年上市，茅台股价从31.39元一路狂飙到2021年最高点的2586.91元，市值最高甚至突破3万亿元。二十多年时间，茅台营收翻了接近70倍，净利润翻了近160倍。
不过，一代“股王”为何不灵了？
茅台为何“跌跌”不休？
有业内人士表示，最近一个多月来的的茅台大跌，主要受到相关资本撤离、疫情以及消费疲软等原因综合所致。
从茅台财报来看，虽然表现“优秀”，但已经快近乎天花板。
茅台发布的前三季度财报显示，期内营收897.86亿，同比增长16.52%；归母净利润444亿，同比增长19.14%，毛利率略微提升至91.87%（上年同期是91.19%）。
第三季度，茅台营收为295.43亿元，同比增长15.61%；净利润为146亿元，同比增长15.81%。
茅台全年营收计划是1258.84亿元，对比前三季度数据来看，茅台四季度需要完成360.98亿元营收，对应季度增速为11.37%，想要完成全年营收计划，已经没有悬念。
民生证券认为，经济结构转型给白酒行业带来很大不确定性，但茅台市场价格与出厂价差大，转移风险能力强，业务成长确定性较强。
不过，茅台业绩增速已经放缓，第三季度15.61%的营收增速，远低于第一、第二季度的23.58%和17.29%，为今年最低增速。不少机构对茅台今年的平均净利润增长率预测是19%，想要达到这种水平，仍有一定挑战。
业绩仍然增长，但股价却持续下跌，这也引发了投资者的疑问。
近期，有投资者在交流平台提出，在业绩不错的情况下，贵州茅台股价连续大幅度下跌，是否存在重大问题或不利因素。对此，茅台回应称，目前公司生产经营正常。
而对于股价不断下跌原因，也众说纷纭。
从市场大环境来看，最近两年白酒板块开始出现大幅回调，除了茅台，行业老二五粮液股价早已“膝盖斩”，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等高端白酒龙头的股价多数也“腰斩”。
国家统计局发布的数据显示，10月社零同比增长4.9%，虽然与9月份的2.5%相比有所回升，但仍低于8月5.4%的增长速度。
而前9个月餐饮收入同比下降4.6%，9月同比增速为-1.7%，烟酒类9月销售额仅为465亿元，同比大幅下滑8.8%。
对于消费者来说，烟酒并非消费必需品，当消费者感受到寒意时，最先减少支出的就是烟酒类商品消费。而餐饮是受到疫情影响最大的行业之一，与之关联的酒类消费自然难以幸免。
更值得注意的是，在交易面上，有不少资金在抛售茅台。北向资金动向方面，10月北向资金大部分时间都在卖出茅台。市场消息预计外国投资者将大幅抛售茅台股票，再加上“禁酒令”传闻，白酒股股价下挫，这也导致茅台股价暴跌。
华创证券食品饮料团队的研报显示，10月来白酒板块大幅回落源自三方面：
一是国庆期间疫情多点散发，旺季预期落空，节后经销商库存及现金流压力有所提升，且淡季茅台批价有所回落压制，加之明年春节较早，部分投资者对12月开始的春节回款产生担忧；
二是行业不利传闻发酵，导致板块短期避险情绪加重；
三是受美元加息预期及对国内经济政策不确定性影响，外资近期流出较快。
不过，不少券商仍然对白酒市场看好。东莞证券认为，短期看，白酒板块受市场情绪扰动更大，从业绩来看，大部分白酒公司第三季度业绩实现稳健增长，基本面彰显韧性。如果后续疫情出现边际改善拐点，预计白酒消费场景将陆续恢复，需求有望复苏回暖。
重启电商半年：增速快，但难以挑大梁
今年3月28日，茅台宣布，历经半年时间筹备的茅台数字营销APP“i茅台”于3月31日正式上线。
而“i茅台”的业绩也表现不俗。财报显示，茅台自营电商平台“i茅台”前三季度收入84.62亿元，通过加大商超直营、新零售、“i茅台”三大直销渠道投放力度，直销收入高达318.82亿元，2020年占比还不到14%，今年前三季度营收占比已高达36.58%，同比去年同期大增117%。
不过，“i茅台”季度收入环比下滑明显，第二季度营收入约为44.16亿元，第三季度收入为40.45亿元。
业绩之外，消费者的爱茅之心也难以阻挡。据悉，i茅台申购首日，1小时有超600万人次涌入。上线4个多月，i茅台注册用户数超过2000万，火热依然。
在不断加大直销渠道的同时，茅台也在不断减少传统经销商数量。数据显示，2020年开始，贵州茅台已经减少了632个经销商，经销商的话语权逐步被削弱。
茅台前三季报财报显示，批发渠道收入为550.59亿元，同比下降约8%，而直销渠道收入为318.82亿元，同比增长117%。
不过，从目前来看，经销商仍然是茅台营收的最主要渠道，未来，如何平衡线上线下渠道及各方利益关系，对于茅台来说，是一个需要解决的问题。
此前，茅台曾组建电商公司，不过随后因为高管受贿等多重原因被官方解散。
2006年，茅台上线B2B业务，2010年开始搭建B2C电商平台，2013年开设天猫官方旗舰店，2014年6月正式组建茅台集团电商公司，2016年6月茅台云商APP上线。
需要指出的是，茅台电商公司是茅台集团下属的合资公司，主营业务是通过官方线上销售茅台集团旗下酒类产品。经营模式有B2B、B2C及O2O等。除茅台商城和茅台微商城外，还运营了包括天猫、京东、苏宁、国美、唯品会等14家第三方平台的官方旗舰店。茅台商城、微商城是茅台电商业务重要B2C销售平台，第三方平台官方旗舰店构成茅台电商B2C板块。
茅台云商则是茅台集团集B2B、B2C、O2O和P2P等营销模式于一体的“茅台集团物联网云商平台”，茅台云商旗舰店是云商平台在茅台商城中所设面向客户的网店。
为何此前茅台电商公司存在诸多问题？
白酒行业资深分析师蔡学飞在接受媒体采访时表示，茅台云商是为了解决茅台产品直接面对消费者的销售问题，设置之初就是为了规避线下渠道商的惜售与囤货违规现象。
但是，从实际效果来看，由于飞天茅台酒的畸形价格、市场投机行为，以及产品管理、技术等手段的失效，该平台并没有达到这一目的，反而成为了炒家的另一个囤货渠道。
茅台重启电商，表明茅台渠道改革进程加速。“i茅台”改变了过往传统的服务模式，采用线上线下打通的联动机制，为广大消费者提供一个放心、便捷的购酒新平台。
从茅台一系列举措来看，“i茅台”另一个目的还是在于管控销售市场诉求，从而遏制渠道销售乱象。
据了解，茅台在市场上投放的畅销款白酒，在末端销售环节大多出现过炒作和倒卖。飞天茅台系列便是一个例证，在一些炒作者眼中，茅台酒已经成为理财杠杆的硬通货。
据了解
